跳到主要内容
一个人走过联邦储备银行。
报告

利率和联邦预算前景

,
编辑's Note:

该报告最初发布在 默卡图斯中心 在2016年12月12日。

在过去的十年中,按照历史标准,政府债务的利率一直非常低,有些国家甚至进入了负利率领域。尽管政策制定者和研究人员仍在尝试了解低利率的原因和含义,但他们也担心未来利率可能升高的可能性和影响。

艾伦·奥尔巴赫

Robert D. Burch经济法教授- 加州大学伯克利分校经济学系

导向器 - 罗伯特·D·伯奇税收政策和公共财政中心

在本文中,我们着眼于中期(10-30年)范围内不同利率情景对联邦预算预测的影响。我们使用Auerbach和Gale(2016)中报告的方法和假设进行了更新,以反映政府机构的最新预测。[1]

我们的基准中期预测表明,联邦债务将从2016年底的GDP的77%增长到2026年的93%,到2046年将达到GDP的150%(参见表1和图1)。这些预测已经内置了利率的增长。我们使用由国会预算办公室(CBO)制定的利率假设,该假设预测联邦债务的平均名义利率将从2016年的1.9%上升到2026年的3.3%。国会预算办公室预计通货膨胀率将保持相当恒定,因此,预测到2026年的实际利率只会增加。然后,到2046年,我们将利率保持在3.3%不变。由于利率上升和已经很高的债务水平,净利息支出增加了从2016年占GDP的1.4%到2046年占GDP的4.6%(表1)。相比之下,1991年以前的净利息支出占GDP的比例最高,为3.2%。 

债务-GDP预测对利率假设敏感。较低的利率降低了预计的中期债务增长。例如,如果联邦债务的利率在未来30年保持在当前1.9%的低水平,我们预计债务与GDP的比率仍将随着时间的推移而上升,但到2046年仅占GDP的119%(表1)。 , 图1)。净利息支出也将增加(因为债务增加),但到2046年仅占GDP的2.1%。

但是,如果利率上升速度超过基本情况,则债务与GDP的比率将增长更快。假设随着CBO预测到2026年利率将上升,然后到2046年逐步上升至5.2%。后一个数字代表社会保障受托人预测的长期名义利率,并根据受托人之间经济增长假设的差异进行了调整。报告和CBO长期预算展望。[2] 根据这些假设,到2046年,债务与GDP的比率将达到175%(图1),该年的净利息支出相当于GDP的8.4%(表1)。

“财政缺口”衡量的是税收的不变份额在国内生产总值中的增加以及非利息支出的减少,这是在给定年份内为满足给定的未来债务对国内生产总值目标所需要的。在利率的基本情况下,随着政策的改变于2017年开始,到2046年达到当前债务与GDP比率为77%的财政缺口为GDP的2.7%(表1)。

利率变化对预计债务与国内生产总值比率的影响大于对财政赤字的影响,因为债务增加只会影响保持财政赤字所需的额外年度利息支出(占国内生产总值的比重)的程度。债务占GDP的比重不断增长。在低利率情况下,财政赤字占GDP的1.9%,而在高利率情况下,财政赤字占GDP的3.1%(在基础情况下为GDP的2.7%)。

因此,即使利率保持在较低水平,非利息支出,税收或两者都必须进行较大的调整,才能在30年内使债务与GDP的比率达到77%。财政缺口更大,以至于政策调整的日期晚于2017年,或者债务目标降低到目前的77%以下(表1)。

尽管较高的利率使中期情况变得更糟,但它们也增加了决策者做出回应的可能性。当政策制定者就1990年和1993年的预算交易达成协议时,债务比今天要低得多,但是净利息支出占GDP的比例却更高。当时用于支付净利息的资金数量有助于引起人们对赤字问题的关注。[3]

下表显示了2016年,2026年和2046年净利息支出的增加。

笔记:

一种。 除非另有说明,否则值是GDP的百分比。

b。 在低利率情况下,到2046年名义利率将恒定为1.9%。在高利率情况下,名义利率将从2016年的1.9%逐渐上升到2046年的5.2%。

 

图1显示了债务对GDP的预测,包括到2046年的高利率情景,基本情况和低利率情景。

 

[1] 艾伦·奥尔巴赫(Alan J. Auerbach)和威廉·盖尔(William G. Gale),“一次越过违约:不断恶化的财政前景”,布鲁金斯学会,华盛顿特区,2016年2月22日, //www.tianhuan-flange.com/research/once-more-unto-the-breach-the-deteriorating-fiscal-outlook/.

[2] 从2026年到2046年的名义经济平均增长在受托人报告中为4.43%,在《长期预算展望》中为4.25%。参见董事会,联邦养老金和幸存者保险以及联邦残疾保险信托基金,“ 2016年联邦养老金和幸存者保险以及联邦残疾保险信托基金董事会年度报告”,2016年。国会预算办公室,《 2016年长期预算展望》,国会预算办公室,华盛顿特区,2016年。

[3] 参见Rudolph G. Penner,“ 1990年预算协议的政治经济学”, 财政政治与预算执行法,ed。 Marvin H. Kosters(华盛顿特区:AEI出版社,1992年)。

获取布鲁金斯的每日更新