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即将来临的债务浪潮

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在过去十年中,世界经济经历了债务的稳步增长,如今 合计 占全球GDP的230%。前三波债务浪潮导致全球经济大幅下滑。

其中第一次发生在1980年代初期。十年来较低的借贷成本使政府能够大幅扩展其资产负债表之后,利率开始上升,这使得偿债变得越来越难以为继。墨西哥跌至首位,在1982年通知美国政府和国际货币基金组织(IMF),它已无法偿还。这有一个 多米诺骨牌效应,该地区以外的16个拉丁美洲国家和11个最不发达国家最终重新安排了债务期限。

在1990年代,利率再次走低,全球债务再次飙升。崩溃发生在1997年,当时快速发展但在财务上脆弱的东亚经济体(包括印度尼西亚,马来西亚,韩国和泰国)经历了急剧的增长放缓和汇率暴跌。这种影响在世界范围内回荡。

世界银行刚刚警告我们,第四次债务浪潮可能会使前三个债务相形见war。

正如美国2008年的次贷危机所证明的那样,不仅新兴经济体容易遭受此类崩溃的冲击。当人们弄清“次贷”的含义时,美国投资银行雷曼兄弟(Lehman Brothers)已经崩溃,引发了自大萧条以来最严重的危机和衰退。

世界银行刚刚警告我们, 第四次债务浪潮 可以使前三个相形见war。新兴经济体的债务与国内生产总值之比达到了创纪录的170%,特别脆弱。与以前的案例一样,低利率也助长了债务浪潮。一旦利率开始上升且溢价不可避免地飙升,就有理由发出警报。

此类危机的机理尚未得到很好的理解。但是1998年 纸 史蒂芬·莫里斯(Stephen Morris)和玄松信(Hyun Song Shin)撰写的关于货币危机的神秘起源以及如何将其传播给其他经济体的研究表明,金融海啸可以使登陆远非其源。

二十世纪著名的印度作家希布拉姆·查克拉博蒂(Shibram Chakraborty)在令人愉快的短篇小说《 Rnam Krttva》中说明了财务问题的根源如何消失,而使他人陷入困境。在故事中-我将其翻译成英文并包含在我的书中“经济学家的杂记”-绝望的希布拉姆(Shibram)要求一位老同学朋友哈莎(Harsha)在星期三借给他500卢比(7美元),在下一个星期六偿还。但是Shibram浪费了这笔钱,所以在周六,他别无选择,只能向另一个学校朋友Gobar借500卢比的贷款,在下个星期三偿还。他用这笔钱还了Harsha。但是当星期三临近时,他无法偿还Gobar。因此,让哈莎想起了他出色的还款记录,他再次向他借钱。

各国建造防波堤以抵御债务海啸还为时不晚。

Shibram反复向一个朋友借钱以偿还另一个,这已成为惯例。然后,Shibram有一天在人行横道上撞上Harsha和Gobar。焦虑一会后,他有了一个主意:他建议,每个星期三,哈莎给Gobar 500卢比,而每个星期六,Gobar应该给哈莎同等的金额。 Shibram向他以前的学校朋友保证,这将为他节省很多时间,并且不会为他们带来任何改变,他消失在加尔各答众多的人群中。

那么,在当今的债务浪潮中谁可能是Harshas和Gobars?根据世界银行的说法,他们可能是任何存在国内脆弱性,财政资产负债表冗长,债务沉重的国家。

有几个国家符合此描述,并冒着将第四次债务浪潮推向世界经济的风险。在发达经济体中,英国显然是候选国。在2019年,英国勉强避免了经济衰退,其增长率略高于零,这是自1945年以来非衰退时期最弱的增长。该国也将进行英国退欧。英国的保守派有 答应的 商业投资的“浪潮”将随之而来。这不太可能:如果出现海啸,那可能是债务之一。

在新兴经济体中,印度尤其脆弱。在1980年代,印度的经济受到保护,因此当时的债务浪潮影响不大。在1997年的东亚危机时期,印度才刚刚开始对外开放,其增长速度有所放缓。到2008年债务浪潮爆发时,该国已融入全球并受到严重影响。但是其经济强劲,并以每年近10%的速度增长,并在一年内恢复了增长。

今天,印度经济正面临着过去30年来最严重的危机之一,其增长急剧放缓,失业率达到45年以来的最高水平,在过去六年中出口增长率接近于零,农业部门的人均消费量正在下降在过去的五年中。加上两极分化的政治环境,投资者的信心正在迅速下降也就不足为奇了。

各国建造防波堤以抵御债务海啸还为时不晚。尽管印度的政治问题尚需时日才能解决,但将于2月1日提交的欧盟预算是采取先发制人行动的机会。中期需要控制财政赤字,但明智的做法是政府现在采取扩张性财政政策,将资金用于支持基础设施和投资。如果管理得当,这可以在不增加通货膨胀压力的情况下刺激需求,并可以增强经济以抵御债务浪潮。

该国领导人必须抓住这个机会。另一种选择是采用支撑位置。

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