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op-ed.

欧元区峰会:可能太晚了,但不太少

编辑’说明:以下是修订和扩展的英文版  用意大利语写的专栏 由Carlo Bastasin for Il Sole 24 Ore.

我对12月8日至9日欧盟峰会的结果的评估倾向于乐观。已经采取了对欧洲危机解决方案的正确道路,终于提供了所有必要的工具:可信的国家领导人,足够的救助资金,法律甚至司法依据,真正的财政联盟和定量信贷宽松。如果载有金融市场的紧急情况,我们将记住2011年12月9日作为欧洲历史的转折点。

市场危机的直接解决方案也是可见的。从2009年5月到迄今为止,这方面没有太大改变:就像那样,这是一个令人信服的投资者通过欧洲央行以1%寻求融资的问题,以便购买意大利债券为6%–一个相当便利的赌注,特别是ECB无限融资现在有三年的持续时间。 Mario Draghi周四宣布的措施并不多大于市场欣赏,但在没有帽子的情况下,他们仍然是最好的兔子可以取出帽子。

有一顶帽子,有必要等待12月8日至9日欧盟峰会。同样在这种情况下,第一次反应是失望的,因为星期五早上’欧元区政府负责人的公报加强了财政框架,但似乎似乎在危机的直接解决方案方面似乎难以捉摸。第二种外观从不同的角度读取最终陈述。宣布的措施不保证,但是让一个人瞥见“wall of money”该市场正在询问欧洲当局。将通过货币基金提供2亿欧元的额外资源; 10月份已经决定的杠杆率将适用于救援资金(EFSF,欧洲金融稳定基金和ESM,欧洲稳定机制),尽管有很少的细节可供选择;私人投资者对欧元区债券的损失严重破坏性条款已经取消了;和永久稳定性基金(ESM)于2013年7月从2012年7月推出。如果一切顺利,申请2埃斯在ESM的杠杆将提供一万亿欧元,这将是由于国际资源来源货币基金和外国债权人的金额相同。如果这达到1,4000亿欧元,则足以包含意大利和西班牙的危机。

最有趣的决定涉及ESM。 2012年中期将其称为生命让我们更接近欧元区各国的欧元区将有公共资本“joint and several”保证:财政联盟的基本原则,不仅仅是意味着限制国家财政风险,而是将资源合并并分享责任。这是一个过渡,这可能成为欧洲的历史和不同光的地方,在过去两年中,德国的欧洲政治一体化的古老政治一体化的悲惨途径。
意大利总理蒙蒂在意大利峰会后强调下划线–这个时刻最受关注的源头–它是解决危机的一部分。然而,它将在2012年3月之前等待欧洲完成其部分。国家努力不会用可见的集体努力而携手并在全国和欧洲水平的政治问题的源泉中携手来。国家紧缩应该是欧洲支持的“奖励”,反之亦然。意大利将不得不更加紧紧地康复,以便在刚刚开始才能使市场说服。

主要的野卡仍然是朝向ESM全面装备的时刻的过渡,并且当到财政联盟的道路将清楚所有。加速是反对德国愿景。 Merkel女士仍然面临欧元危机,作为由附加和减法的线性方程。柏林对危机提供了一个简单,简单,错误的解释:该故障在于一些生活在其手段之外的一些国家的财政赤字。如果默克尔承认危机的原因网络,她还会接受在解决方案中没有任何线性的弱势因素:银行,主权债务,竞争差异,投资风险和内部和欧洲政治困难。事实上,现在已经突飞猛进的18个月的危机:传染,多元均衡和制度变化。不建议在“非线性”突然恶化的情况下,不断推迟解决程序的问题。

等待2012年春季,然后在提供明确的欧元区地区诚信的情况下忽略了银行和主权债务进入尾班的可能性,或者中等经济衰退成为萧条。我们都知道明年前四个月意大利公共债券发行的障碍以及欧洲银行的困难可能会迅速停止信贷和经济活动的下降。

为了减少那些在最后一次欧洲央行会议结束时诉诸于德拉基宣布的非标准措施,这是不可或缺的。它们看起来很像有效期的量化宽松。在欧洲央行内部辩论的背后认为,德拉奇定义为“生命”,人们可以察觉到德邦银行的激烈抗议:必须考虑的抵押伤害,就像危机解决方案中的其他人一样。

“抵押品损害赔偿”中最明显的是英国的孤立。支付高价以解决持久解决方案所需的最后一个元素:更好地监管金融市场,防止起源危机的不平衡重复。卡梅伦巨大的错误,可能很快遗憾,但也必须达成协议,以避免制度并发症,以妨碍欧洲社区的精神和方法的复兴妨碍欧元区的萌芽政治联盟的创造。

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