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美元003

抽象

为什么在美国利率这么低?我们发现它们之所以较低,主要是因为自1990年代后期以来,安全性和流动性溢价有所增加。我们使用两种互补的观点得出此结论:美国国债和公司收益率趋势的灵活时间序列模型,通货膨胀和长期调查预期,以及中等规模的DSGE模型。我们讨论了这一发现对自然利率的影响。

纽约联邦储备银行的Marco Del Negro,Domenico Giannone,Marc P. Giannoni和Andrea Tambalotti在“安全,流动性和自然利率”中发现,自然利率的长期下降(在美国经济处于潜能状态时占主导的实际收益率)主要是由于对安全和流动资产,尤其是美国国库券的强烈需求,在过去20年中,这部分是由国外和国内危机引起的。

作者认为,国债的价值不仅仅在于其财务收益,还在于其安全性和流动性,并且他们将1990年代后期以来国债利率的持续下降归因于投资者愿意支付的溢价的增加。对于那些特征。

他们得出的结论是,与公司债券相比,流动性和安全性低于国债的证券的收益下降幅度要小得多。他们的发现与流行的“储蓄过剩”假说有关 美联储前主席本·伯南克(Ben Bernanke)提出,其中强调世界经济中安全资产的短缺是“长期停滞”的可能根源。

他们认为,利率下降对货币政策构成了重大挑战,资产的流动性(可以帮助解释这些低利率)与安全同样重要。

“我们表明,流动性便利收益率在解释当前流动资产利率为何偏低的过程中起着重要作用,并更广泛地指出,对于长期趋势和周期性变动,利率流动性所起的作用与货币流动性一样重要。安全。”

本文是2017年春季刊的一部分 布鲁金斯经济活动论文,这是经济学的领先会议系列和期刊,可对现实世界中的政策问题进行及时,前沿的研究。研究结果以清晰易懂的方式呈现,以最大程度地提高其对经济理解和政策制定的影响。编辑是布鲁金斯大学非居民高级研究员和西北大学经济学教授 珍妮丝(Janice Eberly)詹姆斯·斯托克,布鲁金斯大学非居民高级研究员,哈佛大学经济学教授。阅读其余文章 这里.


作者没有从任何公司或个人获得本文的财务支持,也没有得到任何在本文中具有财务或政治利益的公司或个人的财务支持。他们目前不是任何对本文感兴趣的组织的高级管理人员,董事或董事会成员。

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