BPEA文章

滚球债务负担和信贷政策

编者注:

本文是2020年夏季特别版的一部分 布鲁金斯经济活动论文,这是经济学的领先会议系列和期刊,可对现实世界中的政策问题进行及时,前沿的研究。研究结果以清晰易懂的方式呈现,以最大程度地提高其对经济理解和政策制定的影响。编辑是布鲁金斯大学非居民高级研究员和西北大学经济学教授 珍妮丝(Janice Eberly) 和布鲁金斯学院非居民高级研究员,哈佛大学经济学教授 詹姆斯·斯托克. 在此处阅读该期刊的所有五篇论文摘要。

美联储(Fed)讨论的一篇论文认为,美联储(Fed)可以通过建立信贷便利来协助承担高债务负担的大型上市滚球顺利通过第11章破产,从而避免因急剧的COVID-19衰退而造成长期经济伤痕。布鲁金斯经济活动文件(BPEA)会议于6月25日举行。

普林斯顿大学的Markus Brunnermeier和斯坦福大学的Arvind Krishnamurthy表示,同时,美联储可以放宽其“大街借贷计划”的条款,以更好地帮助较小的所有者管理的滚球避免在第七章破产的情况下进行清算。

滚球债务负担作为信贷政策作者认为,美联储应设计其贷款工具,以应对当前经济衰退带来的独特挑战。在十多年前的全球金融危机期间,美联储通过在金融体系无法崩溃时保持信贷流向企业和家庭的方式来支持经济。在大流行危机中,美联储3月份采取的行动(包括建立支持企业债券市场的设施)有效地恢复了市场运转速度。大型滚球如果愿意的话,可以在需要时筹集现金。作者说,现在,由于当前的危机对不同滚球的影响不同,因此面临的挑战是将信贷支持定位在最需要的地方,以确保避免可能持续多年的经济伤疤。

他们写道:“ 2020年不是2008年。尽管持续的COVID崩溃和全球金融危机都导致了重大的经济破坏和困境,但崩溃的本质在根本上有所不同。”

特别是,债务本来就很高的滚球,尤其是高风险的高风险债务,比其他滚球支付的借贷成本要高得多。如果美联储官员期望经济迅速反弹,那么支持这些滚球可能是有意义的。但是,作者认为,由于美联储预计经济将需要几年的时间才能恢复大流行前的活力,因此,最好是确保有效的破产程序,而不是补贴企业在偿付能力边缘继续下去。

“如果让滚球继续承担高额的债务负担,那么滚球将一直在侵蚀……裁员,而不是进行维护……直接将其流动资金用于维持还本付息,” Krishnamurthy在接受布鲁金斯学会采访时说。

第11章破产通常由陷入困境的大滚球使用,它可以自动中止偿还债务,从而有时间进行减债谈判。该滚球的债务和股权持有人蒙受了损失。但是与此同时,滚球仍在继续运营,其价值的潜在来源(房地产,设备,员工)并没有消失。

克里希那穆提说,尽管大型企业破产的数量已上升到全球金融危机期间的最高水平,但破产制度目前仍在正常运转。令人担忧的是,破产的进一步激增,特别是如果大流行使情况更糟的话,可能会挤压拥有债务人的融资,从而为第11章中的滚球提供运营资本。因此,这组作者建议,美联储可以在美国财政部的支持下建立一个债务持有人基金,以随时准备确保充足的破产融资。

此外,尽管目前银行系统状况良好,但破产加剧造成的贷款损失可能会削弱银行的实力。因此,美联储应该考虑采取先发制人的行动来增加银行资本,例如禁止资本分配,并要求银行通过触发其反周期缓冲来维持较高的资本水平。

同时,作者写道,中小型所有者管理的滚球需要更多帮助来避免破产。这些滚球通常使用第7章,该章要求滚球出售其资产以满足债权人的要求。在许多情况下,小滚球的所有者已经抵押了自己的个人资产来获得贷款,并且在企业倒闭时也必须经历个人破产。因此,当大流行过去并且他们的业务可以再次获利时,所有者将没有重新启动所必需的个人资产。

克里希那穆提说:“如果政府不采取任何行动,将破坏重要的就业部门,因此在这种情况下避免破产是最有意义的。”

国会制定了由小企业管理局管理的“薪水保护计划”。它为小滚球提供了可宽恕的贷款,以支付工资和其他运营费用,为期八周。美联储在四月份宣布了其“大街借贷计划”,该计划在财政部的支持下,将通过商业银行为多达15,000名员工的中小企业提供贷款。自宣布以来,美联储已对该计划进行了两次扩展和开放。目前,最低贷款额为50万美元,新贷款的最高额为3500万美元,贷款期限为5年,还款期可以延期2年。

但是作者认为,美联储可能会加大支持中小企业的力度。例如,它要求商业银行必须保留贷款的5%的信贷风险,才能“发挥作用”。并且,它为当前的贷款利率设定了3-%至3-1 / 2%的利率(一个月或三个月的伦敦银行同业拆借利率加3%)。作者认为,美联储可以通过将国债资金的利率降低到零或更低来对国债进行补贴。而且,通过消除要求保留风险的5%的要求,可以鼓励银行增加贷款。

David Skidmore撰写了本文的摘要语言。 

引文

Brunnermeier,Markus和Arvind Krishnamurthy。 2020年。“企业债务悬置和信贷政策” BPEA会议草案,夏季。

利益冲突冲突

作者没有从任何滚球或个人获得本文的财务支持,也没有从任何有财务或政治利益的滚球或个人获得财务支持。克里希那穆提(Krishnamurthy)是旧金山联邦储备银行和欧洲中央银行的一名学术顾问,他目前不是与本文有兴趣的任何组织的官员,董事或董事会成员。 Brunnermeier是德意志联邦银行和罗汉学院(由阿里巴巴集团发起的开放研究机构)的顾问委员会成员。外部人士无权在散发前审阅本文。本文表达的观点为作者的观点,不一定反映普林斯顿大学或斯坦福大学的观点。