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华盛顿著名地标-财政部
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财政部提供的COVID-19贷款工具的下一步是什么?

财政部长史蒂文·姆努钦(Steven Mnuchin)在11月19日发表的讲话 信件 在美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)的讲话中,财政部对美联储为应对COVID-19大流行而建立的许多紧急贷款设施的承诺几乎减为零,包括针对中型企业以及州和地方政府的贷款。

这就引出了三个问题:正如努钦在信中所建议的那样,法律是否有此要求?美联储现在可以做什么?并且可以在拜登政府做什么,一旦当选总统就任?

这是法律要求吗?

否。姆努钦对法规的阅读是基于他对国会意图的解释,而不是法定要求。相关法律是《 CARES法》第4029条,其中规定:“根据此副标题提供的进行新贷款,贷款担保或其他投资的授权应于2020年12月31日终止。”但是,CARES的“提供的权限”法案是针对财政部的,而不是针对美联储的。美联储建立这些设施的权力来自《联邦储备法案》,而不是《 CARES法案》。这些“新贷款,贷款担保或其他投资”是财政部向各交易方(尤其是美联储)提供的贷款。 (如果您对为什么政府的一部分向政府的另一部分借钱感到困惑, 欢迎 新颖性就是CARES法案)。

这意味着Mnuchin是正确的 国库 无法制造 承诺在2020年12月31日之后生效。但这与美联储的紧急贷款授权无关。美联储承诺保持这些设施的开放性,甚至努努钦也承认这一点(因为他正将一些国债留在原地)。换句话说,法律没有规定努钦撤回这些资金;那是他全权负责的决定。

美联储现在可以做什么?

暂时观看并等待。鲍威尔曾表示,美联储将把这笔钱还给财政部。但是,这些设施仍处于开放状态,也许这些不必要的设施可能没有必要。毕竟,到目前为止,在2020年的接受度一直很低。也许市场,公司,个人和家庭将继续陷入困境,而无需我们今年早些时候从美联储看到的那种试验。

“幸运的是,美联储拥有更多的弹药,创造力和带宽,可以在需要的情况下进行调整,而无需财政部的参与。”

这是一个很大的赌注。幸运的是,美联储拥有更多的弹药,创造力和带宽,可以在需要的情况下进行调整,而无需财政部的参与。特别是,它可以采取两种方法。首先,它可以改变其紧急贷款的法律和技术理论,这样就不需要财政部的钱了。法规中没有要求财政部首先将这些资金提供给美联储。美联储法案 确实需要 美联储“通过 ,。 。 。 “旨在确保……的紧急贷款的政策和程序”。 。 。紧急贷款的担保足以保护纳税人免受损失。”之所以增加重点,是因为法律与美联储的行为有关。它于2013年批准了该法规,并于2014年对其进行了修订。

但是,实际上,美联储可能会比迄今为止更广泛地关注紧急贷款理论。它可以依靠整个资产负债表和所有借贷工具来自行从事这种借贷,而不必依赖于国债基金(由于这些限制所带来的所有局限性,包括我们现在所看到的这种不稳定)。央行行长们喜欢说他们从事的是“放贷,而不是支出”的业务。总体主张是正确的,但更具创意的贷款(包括与其他紧急货币措施相平衡的高风险贷款)将足以保护纳税人免受损失。

其次,美联储可以利用《联邦储备法案》中完全不涉及财政部的授权来设计新的贷款或资产购买设施。其中包括第14节,即《联邦储备法》中有关公开市场操作的部分。美联储在其他一些紧急计划中都依赖这一部分,例如与外国央行的国际掉期交易和所谓的量化宽松。它还具有“折扣窗口”,即直接向银行放贷的机制。它在2008年以后创建了一个新的折扣窗口工具来支持银行,但也可以使用相同的过程来支持银行的客户-在英国他们称之为“借贷资金”。 (英格兰银行以低于市场的利率向银行提供贷款;这些资金的数量和价格均与银行承担的贷款数量有关。)

至少,美联储(或可能是美联储主席鲍威尔)应该声明,在紧急时刻,我们距离支持经济和金融体系的能力还差得远。上述法律结构可能会带来一些技术或政治障碍,但不会带来法律障碍。如果事情开始崩溃,美联储将不会缺乏防御。

耶伦该怎么办?

该新闻报道当选总统拜登将提名耶伦,前美联储主席,成为财政部长。毫无疑问,她的工作将与前任大相径庭,特别是她将与美联储合作提供紧急贷款的方式。

这将以两种方式发生。

首先,财政部必须依法对美联储根据其紧急贷款授权建立的任何新设施给予“事先批准”。鉴于美联储已经在COVID金融危机的问题上大放异彩,这似乎是不必要的。但是,如果我们从2020年开始学到一件事,那就是我们应该为任何事情做好准备-因此,如果2021年1月之后有必要建立新设施,耶伦财政部将在塑造这些设施方面发挥主要作用。

“[T]这是一个强有力的法律论据,认为[Yellen]可以在1月20日将表盘移回11月19日,并撤销Mnuchin的撤销。”

其次,有一个强有力的法律论据,她可以在1月20日将表盘移回11月19日,并撤销Mnuchin的撤销。这将根据最初的美联储-财政部协议恢复国库贷款,国会为此在《 CARES法》中明确拨款。问题是这样的举动是否构成被禁止的“新贷款”,或者实际上仅仅是恢复今年早些时候建立的合法有效安排。由于许多共和党人可能反对这一举动,因此这种举动的政治利益是严重的,但这是一个值得仔细考虑的选择。

无论如何,无论干预在何处,财政部都将在紧急贷款中发挥重要作用。财政部长坚持认为紧急贷款必须反映重要的政治限制和机遇,这对美联储的独立性没有威胁。正是这种合作是国会在2008年危机后修改《美联储法案》而设计的。选举具有后果,新的财政部长可以而且应该对这些非凡的政府权力将走向的方向产生影响。

 

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