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在2016年3月16日于美国华盛顿举行的为期两天的联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议之后,一名安全警卫走在美联储的形象前。
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美联储前决策者科切拉科塔(Kocherlakota):美联储过去(现在仍然)在智力上被遵守规则所困

纳拉亚娜·科切拉科塔(Narayana Kocherlakota)曾在2009年至2015年间担任明尼阿波利斯联邦储备银行行长,现在在罗切斯特大学任教,他在一份新论文中表示,美联储对货币政策一直而且仍然过于胆小,主要是因为它经济学界普遍认为政策应更多地由正式规则而非政策制定者的酌处权来指导,这使他们陷入了智力上的困境。

科赫拉科塔(Kocherlakota)在《布鲁金斯经济活动论文》的新论文中提出了理由。规则与自由裁量权:重新考虑”,并在简短的视频采访中总结了他的论点。在此处观看视频:

任何规则的主要好处(例如由斯坦福大学的约翰·泰勒(John Taylor)设计的利率设定指南)是,它限制了美联储政策制定联邦公开市场委员会的成员将利率维持得太低太久并导致不受欢迎的通货膨胀。

这在1970年代后期是一个重大问题,当时赞成货币政策规则的共识得以确立。但是科切拉科塔(Kocherlakota)说,自那以后,美联储和世界都发生了变化。美联储对低通胀的承诺非常坚定。当经济仍在艰难地从严重衰退中复苏时,规则可能导致美联储过快采取加息行动。

科切拉科塔在接受采访时说:“在利率方面制定规则可能对某些债券交易者来说很方便,但这只会阻碍人们制定宏观经济目标。”

Kocherlakota承认,作为美联储2009年和2010年的决策者,他担心美联储的政策如果偏离被广泛引用的泰勒规则,会导致过多的通货膨胀。后来他改变了主意,现在将这一时期视为美联储案例研究的一个胆小鬼,尽管FOMC成员的预测显示他们预计经济将在三年或更长时间内未达到美联储的就业和通胀目标。他认为,一个主要原因是,美联储太受泰勒规则的影响,他说,泰勒规则建议经济复苏时要比科切拉科塔认为的更快恢复正常利率。

“无论如何,这不仅是我自己的观点,而且在整个委员会中都得到了广泛的讨论。…委员会在2007年以前采用的行为方式,我将其概括为泰勒规则...人们希望坚持这一做法。坚持遵守2007年前的规则的愿望使委员会赞成通胀和失业率都非常缓慢的复苏。”

他说,即使在今天,美联储仍受到该规则影响的限制,理由是美联储主席珍妮特·耶伦在美联储杰克逊·霍尔会议上的讨论:

“我担心,耶伦在几周前在杰克逊·霍尔(Jackson Hole)上发表的讲话中会看到类似的保守主义,她在讲话中概述了美联储对衰退的可能反应。您会再次看到,在最初的震惊之后的四年时间里,重返工作岗位的速度非常缓慢。实际上,在十年的预测范围内,您不会在她的照片中看到通胀重返目标。她在这里以泰勒的原始规则略为激进的形式作为分析的基础,但相对于美联储在尽快实现其目标方面应该做的事情来说,它仍然很慢。

要了解更多信息,请阅读 Kocherlakota的全文 在2016年秋季布鲁金斯大学关于经济活动的论文中发表。

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