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赫钦斯中心的解释:负利率

美联储在2008年12月将短期利率降低至接近零,并将该利率维持了七年之久。但是欧洲中央银行和日本,瑞典,丹麦和瑞士的国家中央银行将基准利率降至零以下,这种现象被称为“负利率。”听起来很奇怪’s unusual. And there’偶尔有人猜测,如果经济恶化,美联储可能会采取负利率。这里’s a primer.

什么是负利率?

通常,如果个人或公司从银行借钱,它会承诺偿还利息。但是,当利率为负时,银行将向借款人付款,这意味着银行最终获得的贷款少于最初借出的贷款。到目前为止,在很多情况下个人被收取存款或被收取借贷费用的情况不多,但在一些国家,银行被要求将多余的资金存入其中央银行。换句话说,如果商业银行想把钱存入中央银行,就必须向中央银行付款。

中央银行为什么要让利率降到负数?

在经济下滑期间,中央银行通常会降低利率以刺激增长,或者在某些情况下会提高通货膨胀率。直到最近,人们还认为利率不可能低于零,因为人们会坚持使用现金而不是支付一定的费用来存放它。事实证明,这不太正确。 (有关原因,请参阅下一个问题。)既然中央银行知道利率可能会变为负值,许多人正朝着这个方向推动利率上升,其原因是他们首先将利率降低至零,提供刺激,并在通胀低于目标的情况下提高通胀率。这种想法是,负利率将为私人银行提供更多的贷款动机。如果替代方案是在中央银行存钱或持有大量现金,那么看起来即使在低利率环境下也不值得资助的项目现在看起来似乎很有吸引力。

在其他情况下,中央银行转向负利率以降低汇率并提高出口竞争力,这是刺激增长的另一种方式。运作方式如下:降低一国债券的利率意味着减少需求。对一国债券的需求越少,对其货币的需求就越少,因此其价格,汇率下降。反过来,这会使一个国家的出口对外国消费者更具吸引力。汇率上涨是瑞士和丹麦的政策利率为负时的直接推动力。

有人会只拿着现金而不是付钱借钱吗?

是的,但是持有现金不是免费的。对于大笔现金,您需要一个保险箱,安全系统等。事实证明,在适度的负利率(例如负0.5%)下,持有现金的意愿不高。 Stephen Cecchetti和Kermit Schoenholtz注意到“以我们到目前为止所看到的负利率,流通现金并未激增。”

这是一个新主意吗?

否。该概念已被考虑 至少可以追溯到20世纪初的Silvio Gesell英国著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)称其为“一个奇怪的,被忽视的先知”。盖塞尔(Gesell)提议通过要求每周对其加盖印花(收取一定费用)以保持可用性来对货币征税,以保持可用性,这相当于现金的负利率。

对负利率的重新关注令许多经济学家感到惊讶,其中包括保罗·克鲁格曼(Paul Krugman),他在2015年写道:“我正在为自己意识到 这种看似异想天开的神秘讨论最终具有真正的政策意义。” (2011年,他曾表示 负政策利率“不会发生。”)

负利率有多普遍?

几家中央银行将其政策利率推低,其中包括两大银行:2014年6月的欧洲中央银行和2016年1月的日本银行。其他几家是丹麦(2012),瑞士(2014)的中央银行。 ,以及瑞典(2015)。有关更多信息,请参见 该表显示了每家银行何时以及为何出现负值.

部分原因是由于利率普遍下降,许多国家(法国,奥地利,芬兰,荷兰,德国等) 以负收益率出售政府债券.

这是如何工作的?

大多数银行遵循相同的基本方法。商业银行必须在中央银行保留储备金,但可以选择保留超出必要数额的储备金。在负利率结构下,商业银行通常需要支付其所需准备金的少量利息或零利息,但必须支付高于此金额的所有利息。

但是,细节各不相同。例如,日本有三种费率:一正,一零和一负。如果日本央行从其中央银行帐户中提取现金但未贷出现金,则日本银行还对银行持有的金库收取负利率。 (它希望负利率来鼓励贷款,而不仅仅是促使现金从中央银行转移到个人银行的金库。)

政策利率能走多低?

美联储(Fed)在2010年的一份备忘录中将其调整为负0.3% 在美国,但指出这只是一个粗略的估计。摩根大通的经济学家 最近认为界限是-1.30%。纽约联储研究部主管詹姆斯·麦克安德鲁斯(James McAndrews)说:没有简单的答案。”

当然,如果您摆脱了纸币,转而使用全数字系统, 正如有些人所提议的,因为人们不再只能转为赚取零息的现金了,因此低利率的走向似乎没有限制。

美联储在实施负利率之前必须克服哪些障碍?

有几个。在美国,一个是合法的。正如现时位于布鲁金斯(Brookings)的前美联储主席本·伯南克(Ben Bernanke)在最近的博客文章中指出:“法律规定,美联储可以向银行支付其准备金的利息,但 目前尚不清楚该权限是否扩展到“支付”负利息。” (有关更多信息,请参阅《华尔街日报》最近的文章:“美联储若决定否定将面临四个法律问题”,但这看起来是可以克服的,至少根据迈尔斯·金博尔(Miles Kimball)来说,他正在与法律学者和美联储专家彼得·康迪·布朗(Peter Conti-Brown)共同研究这个问题。他们的初步结论是:“看起来好像 美联储也许可以在没有任何新立法的情况下做需要做的事情。”

纽约联储的麦克安德鲁斯 指出了走向负利率的其他困难

  • 建立新的技术安排,使债券持有人能够支付发行人的费用; 
  • 对支票兑现和其他付款时间进行限制(负利率时,支票收款人最好延迟); 
  • 评估货币市场基金的财务压力,其中一些只限于持有短期国库券,但是如果利率低于零,将很难维持每股1美元的价值并支付其支出; 
  • 确保人们不会将美联储的行动视为确认它没有能力提高通货膨胀率,导致价格下跌; 
  • 自此举以来,管理政治影响可能不受欢迎。

美联储副主席斯坦利·费舍尔(Stanley Fischer)在评论欧洲经验时指出:“负政策利率通常与问题无关 那可能是预期的。”它已在其他地方首创,因此似乎很有可能在这里工作。

美国是否正在考虑未来?

短期内不得使用。 耶伦主席在二月份告诉国会:“根据欧洲国家和其他国家的经验,我们采取负利率,’重新看一下它们,因为如果我们需要(增加)住宿,我们希望做好准备。我们避风港’完成了评估。我们需要考虑制度背景,以及它们在这里是否运作良好。”但是她在三月份的新闻发布会上说,鉴于美联储已经开始加息,负利率是“没有积极考虑我们正在考虑或讨论的主题。”

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