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超越关于增长的二元辩论

全球增长继续令人失望。国际货币基金组织和世界银行在利马举行的最近年度会议令人沮丧,增长预测再次降低。发达经济体的经济复苏仍然犹豫不决,有关强劲反弹的连续预测未能实现。在全球金融危机之后最初显示出韧性的新兴经济体中,增长也有所减弱,2015年是增长连续第五年下降。除非有几个亮点,否则增长的放缓是相当普遍的。

从重大金融危机中恢复的时间可能会很长。但是,在全球金融危机发生将近8年之后,缓慢而又不均衡的周期性复苏仍然是正确理解全球经济持续疲软的概念吗?分析越来越多地指出,有必要超越传统的商业周期模型,而将问题视为更深远的,长期的增长放缓。即使采用非常宽松的货币政策,经济增长仍将持续疲弱,这引发了人们对长期停滞的担忧。 

尽管人们越来越认识到,在更深和更长期的因素的驱动下,增长放缓不仅仅是周期性的现象,但对政策的回应仍存在分歧。一些人一直关注总需求持续不足,并推动采取额外的宏观经济措施来提振需求,特别是由于许多情况下货币政策已经达到极限,因此呼吁扩大财政。其他人则把重点放在阻碍投资,就业和生产率的结构性因素上,并呼吁加强结构和体制改革。这并不像凯恩斯与哈耶克的典型辩论那样鲜明,但两种观点反映了在复苏增长战略的核心要素上的实质性立场。确实,有时它们是作为二元需求方与供应方之争而遇到的。

这两种观点,特别是在更为尖刻的表述中,代表了错误的二分法。增长议程必须包括辩论双方所主张的要素。而不是将议程视为宏(需求) 结构性(供应),应将其视为 宏观结构 因为既需要宏观经济政策,也需要结构性政策。

不仅实际增长下降了;而且潜在的增长也是如此。根据当前趋势,IMF’s April 2015 世界经济展望 预计发达经济体在2015-20年的潜在增长率为1.6%,而在2001-07年危机前的时期为2.3%。对于新兴经济体,预计2015-20年的潜在增长率为5.2%,而2001-07年的增长率约为7%。潜在增长的下降反映了长期因素的综合影响,包括资本,就业和生产率增长的下降。有必要提振需求以提振实际增长并消除持续的产出缺口,但也有必要提振供应方以扭转潜在增长的下降。

需求和供应方政策可以相互支持。刺激需求和促进增长也可以增强未来的潜在增长。这是因为长期的低投资和高失业率可能会损害生产力和劳动技能。提高预期的潜在增长的结构性改革可以通过增强信心来刺激当今的需求,也可以通过消除结构性瓶颈来增强需求政策对增长的影响。尽管一些结构性改革可能在短期内对总需求产生负面影响,但改革的顺序可以依序进行,以支持需求并以最大的增长回报为目标来约束约束。

促进投资是振兴经济增长议程的核心要素,也是很好地说明需求和供应方因素相互作用的一个因素。今天的投资增加了需求,如果实施得当,也将扩大未来的供应潜力。尽管并非所有国家都需要扩大投资(特别是中国,需要从投资转向消费),但据估计,目前全球范围内的投资比正常的周期性复苏低约20%。在经济情况允许且存在财政空间的地方,各国应实施额外的财政刺激计划,重点是增加公共投资,特别是基础设施—在此过程中还利用了当前较低的借贷成本。但这不仅仅是花更多钱的问题。增长影响将主要取决于影响支出构成和质量以及支持政策框架的结构性措施。在大多数国家,公共债务较高,因此需要确保支出的效率和可持续性。

私人投资也必须增加。通过财政刺激措施刺激需求,可以刺激私人投资,特别是如果额外支出旨在减轻基础设施限制的话。但是,还必须通过监管改革来改善商业环境,以刺激竞争和创新,从而提高生产率并使企业能够灵活地适应新的挑战和机遇。同样重要的是进一步的金融部门改革,以支持摆脱危机时代高债务的有序去杠杆化,并改善将储蓄引导至生产性投资的中介程序。

议程的另一个关键要素是加强劳动力参与和增加就业。与投资一样,这一要素也涉及需求和结构因素的相互作用。提振需求的宏观经济政策必须伴随着劳动力市场以及税收和转移制度的改革,以消除对劳动力参与的阻碍,并促进劳动力市场的调整以及改善教育和培训的行动。人口转变和国际竞争的动态使这些改革更加重要。

全球增长的持续疲软要求建立更强有力,更平衡的政策组合,以跨越需求和供应方措施之间的二元鸿沟,这通常是当前有关增长的政策辩论的特征。增长议程的核心包括扩大投资,辅以产品和劳动力市场改革。在此议程中,各国的具体政策需求和优先事项当然会因情况而异。

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