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欧洲中央银行(ECB)钞票总监Ton Roos在2019年5月21日在罗马的意大利银行内的秘密保险库中显示了新的100欧元钞票。图片摄于2019年5月21日路透社/亚拉·纳尔迪-RC177763AD50
来自混沌的命令

Why 意大利 cannot exit the euro

近年来,在意大利,强烈的欧洲怀疑党派的崛起引起了人们对该国是否将永久留在欧元区的严重担忧。尽管现在反欧元的言论更加平淡,但经济中仍然弥漫着对“意大利退出”的担忧。意大利臭名昭著的高公共债务通常被认为是可持续的,没有违约的风险;然而,投资者看到政治上的未知因素仍在困扰着该国的金融稳定。反映不确定性的是,意大利长期政府债券的利率虽然处于历史低位,但仍比其西班牙或葡萄牙等值债券高四倍。

目前,对欧洲持怀疑态度的政党显然在领导意大利的民意调查。毫无疑问,万一进行大选,联盟领导人马泰奥·萨尔维尼(Matteo Salvini)将被责成组建新政府。萨尔维尼(Salvini)最近称欧元为“不可逆的”(尽管稍后 回溯)。但是,他的一些顾问仍在公开考虑退出的选择,而他最有可能的联盟伙伴-意大利联合会(Fratelli d'Italia party)可能比同盟更反欧洲。那么,意大利联赛和意大利联赛将能够将意大利带出欧元区吗?

意大利当局在欧元危机最严重的关头,于2012年编写了迄今未知的文件,揭示了经济后果和法律争议将使Italexit几乎不可能实现。 (该文件在LUISS大学出版社11月份出版的一本书中披露:“Viaggio al termine dell’Occidente”)文件应一劳永逸地阻止萨尔维尼的公开反对欧元的顾问实施鲁re的Italexit计划。

2011年底,一个由意大利政府和中央银行高层代表组成的工作组被要求研究意大利非自愿退出欧元区的后果。他们担心希腊危机可能会造成更大的破坏,并使投资者逃离欧元区外围经济体。 2011年11月上旬,意大利本身已接近市场融资的上限。这种戏剧性的经历促使时任总理西尔维奥·贝卢斯科尼(Silvio Berlusconi)突然辞职,最终激发了这一倡议。

几个月后,该小组制作了一份长达11页的文件,称为“计划Z”(在布鲁塞尔编写的类似的希腊文件也使用了相同的名称),以阐明意大利极端选择的含义。该研究认为,欧元区出现信任危机的可能性最终将使储户从意大利银行提取资金。然后,意大利当局将被迫实行限制现金提取以及封闭跨境汇款的行政控制措施。这些措施尽管是不可避免的,但会加剧公众的恐慌。

结果将是意大利拖欠其公共债务。首先,这将采取延长主权债券到期期限的形式。其次,债券的面值会降低。该文件提到将债务占GDP的水平降低80%(当时为120%)的目标,尽管考虑了不同的选择。

届时,意大利将退出欧元区。由于没有《欧盟条约》没有考虑放弃货币联盟的选择,因此如果没有预先确定的法律框架,这种情况就会发生。从技术上讲,将引入一种名为Eurolira的新货币。由于没有时间打印新纸币,因此旧纸币必须由银行标记。银行存款将实时转换为Eurolira。

Z计划”该文件提到对经济的严重衰退影响,尽管很难预先估计。最初,汇率固定为一欧元兑一欧元。后来,市场本来会迫使Eurolira以无法预测的方式贬值。

新货币价值的下降将取决于选择哪种机制来重组公共债务。债务占GDP的80%被认为与仅通过国内投资者对公共借款的再融资相一致。意大利认为必须避免诉诸外国投资者,以防止人民币进一步贬值。如果意大利的基本预算盈余为正,那么如果将公共债务减至意大利GDP的80%,就有可能还本付息。

一种选择不是改变债券的面值,而是宣布大量出售公共持有的商品和公司,同时对银行账户中持有的金融资产征收一致的财富税。第二种选择是暗示政府债券的名义价值减少10%至20%,同时延长期限,并努力避免真正的“违约”。后者是法律上定义的类别,将引起巨大的法律争议,并为投资者退还巨额费用。但是,避免违约声明几乎是不可能的。

实际上,Italexit的最引人注目的后果将是不断对政府采取的每一项措施提起诉讼。该文件的长长的技术附件描述了持续多年的令人生畏的法律争议场景,这将使整个行动完全不切实际,并且注定会带来灾难性后果,甚至在欧元区之外也将回荡。

最后,该文档有两种版本:准备版本于2011年开始,最终版本于2012年7月27日。该日期意义重大,因为它是Mario Draghi著名的“不管付出什么代价挽救欧元的声明。意大利“ Z计划”的存在更加生动地揭示了欧洲的生存挑战,德拉吉得以避免。

对于意大利留在欧元区的决心的不确定性一直在阻碍投资并严重损害经济增长。意大利领导人之间的反欧洲言论也是从转移国家所需的改革的政治转移。毫不含糊地承认,退出欧元区将是灾难性的,对于任何打算领导意大利的人来说,这都是第一步也是最关键的一步。

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