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无论中国,Inc。吗?

十年前,中国 ’S国有的能源和采矿公司似乎濒临成为一个全球Juggernaut。由这个国家的意外飙升驱动’由国有政策银行廉价贷款的商品需求和推动,中国企业继续从阿富汗到赞比亚的资源购买狂欢。许多外部观察员,特别是在美国,弗雷特那个“China, Inc.”能够在任何地方获取任何东西,没有人可以阻止他们。

今天,每个人都平静下来了。伯尔尼斯坦研究的说法,中国资源公司现在大型国际参与者是大型国际参与者:他们的价值份额从2005年的2005年的价值占上3%至2012年的15%。然而,他们在沿途中学了一些非常艰苦的教训,并且世界其他地方的焦虑都明显减少了。展望未来,有很好的理由相信,中国国家公司将变得更加选择性和商业推动在他们的向外投资中。

事实上,“China, Inc.”由于一些外部观察者担心和一些所希望的,刻板印象永远不会准确。中国’公司,政府机构和金融机构很少担任一致实体。相反,中国高管,官僚和参与跨境交易的金融家往往竞争和未协助的议程。中文评论员感叹了局面“每个士兵都在争夺自己的战争。”

每个士兵都在争夺自己的战争

由于他们在2000年代中期开始冒险,中国公司为海外项目竞争互相竞争。一旦中国公司确定了海外目标,其他公司将以类似于lemming的时尚加入追求,促使一位中国经理笑话,对国外扩大的中国公司最大的恐惧不是国外公司的竞争,而是由国内偷偷摸摸“brother”企业。中国官员谴责这种兄弟竞争,因为它可以导致竞标战争,推动赢得中国公司支付的价格。

在两个早期的标志性—并且显着,失败了—“China, Inc.”交易,中国公司,政府机构和金融家的单独议程并不完全一致。在五矿的情况下’试图收购2004年加拿大矿工诺兰达,中国政府通过在独家谈判期限之前有效地批准交易。致力于将自动公司从贸易公司转变为多元的自然资源公司的五矿,已排除中国开发银行(CDB)的债务融资。该银行将交易视为促进国家利益进入原材料和创造中国全球冠军的一种方式,以及在跨境M融资中借着自己的专业知识。&然而,据报道,中国官员担心收购的费用以及五矿是否能够成功管理国际矿业公司。

在中国国家离岸石油公司的情况下’S(中海油)试图在2005年试图获得美国石油公司的不科世,中国石油专业似乎有默许,但不是中国政府的支持。在中海会议后不久撤回其竞标,面对美国强大的政治反对,公司’傅成宇的首席执行官(现在运行该国’最大的石油炼油厂,中石化),公开阐明了中国公司投资的中国公司缺乏有效的政府支持。他指出,如果中国政府机构参与朝鲜谈判的中国政府机构会有所帮助’S核计划,购买波音飞机并调整人民币汇率已被认为是中海油’在美国 - 中华关系中的这三个问题的背景下竞标了不科多。抛开这些联系的问题是否有助于在中海油中拯救美国政策制定者和专家’赞成,重点是傅觉他的政府让他失望了。

中国lco-Rio: the exception that proves the rule

结晶中国公司的交易被证明是一个例外,而不是规则。这是Chinalco.’STealth收购了2008年英国澳大利亚矿业巨头里约热内奥举行的9%股权。中铝,CDB和国家发展和改革委员会(NDRC)紧密地致力于开展交易,破坏BHP的拟议接管Rio Tinto Billiton,世界’最大的矿业公司。

中国lco’RIO TINTO的RAID似乎证明了中国,INC。政府担心BHP Billiton和RIO TINTO的合并—三家公司中的两家占据全球铁矿石贸易的公司,以及中国40%的供应商’s ore needs—会推动价格。所以它推出了一个呼吁停止婚姻。 Chinalco和CDB回应了这项呼吁,在与中国的手套中致电’S领导人在历史上完美地执行最大的股权。

事实上,这种情况的协调完全是特殊的。首先,情况是不寻常的。合同铁矿石价格在2004年至2008年间增长了四倍,其中2008年同时增加了66%,达到61美元。中国官员们并不了解全球商品市场以及今天的表现,假设一个更严格的寡头垄断将自动延长价格上涨。 (讽刺意味着,Chinalco后铁矿石价格均匀攀升’由于遗弃了合同价格体系,担任里约的投资。现货价格在2011年初超过180美元的180美元)。

第二,中国lco’S才华横溢的首席执行官,萧耀庆,股权作为一种将煤碱转化为全球多金属公司的一种方式,并在党务官僚(RIO交易之后,为攀登更高的攀登,他获得了促销的奖励在国务院副秘书长)以任何税率,之前没有大量的中国资源交易或以来已经在此实例所示的一致行动水平附近展出。

人们停止担心中国的第二个原因’占领世界的能源和矿业公司是,随着后者对全球商品市场的影响,中国企业主要陷入困境,以获得相对低质量,高风险的项目。福成宇在2004年底观察到,“It’我们实际上并不容易找到好的项目。世界石油工业有一百年的历史。已经采取了良好的项目。”

也就是说,美国的页岩气和紧密石油繁荣为中国创造了一些良好的机会’S石油公司。他们不仅投资于美国的非传统石油和天然气项目,而且他们还在美国石油公司销售的第三国购买资产,该公司希望将其投资集中在家里。而且,中国’石油公司可能面临加拿大资产的竞争较少’S油砂和巴西’S的海上田野比他们尚未发生的美国非传统能源革命。

也许最重要的原因在国外减少焦虑的原因只是中国许多人’S海外采矿项目并不奇怪。中国企业努力按时和预算提供自然资源开发项目,并成为良好的企业公民,在此过程中损害他们的声誉。中国企业的许多问题遇到海外源于他们未能做足够的尽职调查。

海外投资的海报儿童致以代表西澳大利亚中信太平洋(MCC)的中信太平洋和冶金公司开发的Sino Iron项目。该项目超过预算6亿美元,并落后四年。一些行业专家认为它可能永远不会在经济上可行。基本问题是,中国开发商从未在挖掘铁矿石前,未能做作业。中信太平洋和MCC不知道项目现场的具体环境挑战,这与中国的不同挑战。他们也在黑暗中关于澳大利亚’S挫败MCC的移民和劳动法’计划使用低成本的中国工人开发项目。其他矿山跨越全球。在加纳,非法的中国金矿器对北京来说是一个外交头痛。被指控抢救资源,从加纳人那里拿走工作,藐视当地法律并破坏环境,数百名中国金挖掘者被驱逐出来,而其他人被愤怒的加纳人袭击。在赞比亚,低工资和工作条件较低的工人的抗议活动变得暴力,中国经理射击抗议者并判断中国公司作为外国投资者的声誉。

外出的新诫命

中国’公司和政府已经从国外中学到了这些挫折。 CEO和官员现在专注于确保海外投资不会亏损或损害中国品牌。关于中国的新思考’s “going out”可以在四个诫命中总结战略:

你不要过度用过。 中国能源和矿业公司制定了支付高级美元的声誉,对他们提供的保费越来越谨慎。例如,在2011年,五矿子公司MMG在顶部巴里克的地面上与Barrick Gold的竞标战争远离竞标战争’提议将是价值破坏性的。同样,厌倦了看中国的’S公司在糟糕之后抛出良好的钱,已批准拟议的海外收购条件的中国买家获得A.“reasonable”收购价格。这项要求促使Hanlong Mining在澳大利亚举行股份’在交易遭遇汉隆遭遇崩溃之前,Sundance资源从0.57美元到0.42美元的份额。’S首席执行官刘汉在2013年。

你应该彻底彻底获取潜在的收购。 中国收购方的总工程师的认可不再足以让NDRC和CDB债务融资的绿灯。中国高管,官员和金融家想要独立,专业评估潜在目标,帮助将良好的项目与坏人分开。事实上,国有资产监管和行政委员会(SASAC)现在要求国有公司寻求在国外投资,以采购可行性研究和尽职调查报告,包括第三方对目标价值的评估。

你应该负责南方的交易负责。 与中国首席执行官里奥蒂托和埃克森美孚这样的公司的同行不同’S国有矿业公司似乎遭受了对其居住期间发生的壮观损失的几个后果。前RiotInto首席执行官汤姆阿尔巴尼人在莫桑比克收购的煤炭资产上有关煤炭资产的3亿美元的作品失去了他的工作。但在中信太平洋的情况下,没有头部已经在董事长张振明董事长已经看到他手表上的中铁项目气球的成本。同样,沉肠仍然是MCC的老板,尽管已经失去了金钱或伤害了MCC的一系列海外投资 ’S声誉(或两者)。然而,时间可能是一个变化的。 2011年,SASAC公布了规定国有企业(国有企业)和相关人员的新规则将负责海外投资的重大损失,如果公司在开展交易之前没有提供关于财务来源的投资计划和财务来源的资料。

你应该是良好的企业公民。 众多中国公司已经了解了良好的企业公民对业务有益的艰难方式。事实上,CEO越来越认识到,赢得他们主持人的心灵和思想对于成功运行数十亿美元,多十年的运营至关重要。因此,中国’S能源和采矿企业正在建设学校和健康诊所,为当地人创造就业机会,保护罕见的植物群和动物群,以及支持全球体育队,作为他们努力降低地面风险并宣传他们的声誉。

褪色的幻影

俯视道路,其他因素是引领解释了神话中的威尔。其中包括减少资本成本优势,增加的环境意识和国家企业改革议程,越来越迫使大公司纯粹地证明收购商业条款。

中国’S国有企业传统上享有低资本成本,部分原因是获得三个廉价资金来源:低利息银行贷款,低利息债券和(特别是海外交易)从CDB中获得了价格的贷款。所有三个来源都有风险。随着金融自由化进展,债券率可能会上升—threatening SOEs’自己的直接资金成本以及对CDB的压力,这本身就在债券市场上。如果北京对其承诺符合自由化存款利率,但银行贷款率尚未升高,但在几年内才能很多。此外,极低的通货膨胀(以及许多材料价格的完全放气)意味着国有企业的资本的实际成本比标称率升高。

第二,中国’由于李克强总理,公司可能会变得更加环保。’s “污染战争宣言”在全国人民的最后一次会议上’国会。例如,中石化已经致力于支出数十亿美元来升级其炼油厂,经过多年的脚踏拖延,以应对空气污染的危险水平。家里的绿色行为可以转化为更环保,更谨慎,在国外行为。

第三,随着中国从依赖于生产力增长和消费,中国的能源和金属强度依赖于投资和出口的增长模式’经济将减少,夯实对商品的需求。更适中的进口增长,加上中国商品市场如何运作的更加了解,可能会导致中国公司更加蓄意的海外自然资产收购—从2000年代中期的恐慌购买转变。

最后,中国公司无法依赖获得许可“go out”而宽敞的债务融资只是因为他们正在中国在中国的短途供应中投资自然资源。去年11月的呼叫’第三个全体会议决定为国有企业维护和提高国家资产的价值,提高生产效率,并在平等的基础上竞争意味着政府和政策银行支持国外的资源投资将比过去的资源投资将比过去更容易有条件。如果他们已被证明海外跟踪记录和经验,这些公司更有可能获得收购的批准和融资,并制定他们寻求收购的商品,以及拟议的投资不太可能为中国创造外交挑战或损害其声誉。换句话说,个体资源公司应该成熟到更多的竞争对手。尽管如此,不公平竞争的威胁来自模糊和滔天“China, Inc.”无限制地访问廉价资本和无条件政府支持似乎迅速褪色。

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